棉价 2021年棉价走势分析与展望

过去一年市场走势大幅扩大，棉花从年内近万元/吨的低点上涨至15500元/吨，涨幅超过50%。

2020年国内外棉花市场综述

2020年全球棉花市场综述

2020年全球棉花走势大致可以用波折来形容。第一季度，突如其来的新冠肺炎席卷全球，全球经济活动被迫按下暂停键。各国相继闭关锁国，甚至采取更严格的居家隔离和防疫政策。悲观和恐慌导致下游订单频繁取消，棉花需求大幅萎缩，全球棉花库存升至近年来峰值，国际棉价跌下悬崖；3月底，为应对新冠肺炎疫情带来的负面影响，各国政府相继出台了积极的财政政策和货币政策，特别是美联储推出了无限量的QE政策，G20峰会也发表了重磅声明，推出总值5万亿美元的经济计划。市场悲观情绪得到缓解，随后各国陆续复工复产，经济活动开始逐步恢复，国际棉价波动上涨。基于此，我们将2020年国际棉花价格走势分为两个阶段:

2020/21年度，全球棉花产销处于平衡状态

▎全球棉花生产、消费和储存

就今年全球产量而言，美国、巴西和巴基斯坦的产量与前一年相比大幅下降。特别是美国今年由于主产区种植面积减少、干旱等因素，产量较上年大幅减少。全年减少86.3万吨，巴西因天气等因素减少38.7万吨，巴基斯坦因虫灾和天气因素较上年减少37万吨；与前一年相比，全球消费大幅增长。一方面，由于新冠肺炎事件，中美贸易争端短期内处于平衡状态，中美达成的第一阶段协议也在持续实施。其次，较低的价格刺激了一些潜在需求，防疫相关物资也是因素之一。总体来看，今年全球生产和需求基本处于紧平衡状态，一定程度上支撑了全球棉花价格。

全球棉花库存消耗率与棉花价格高度负相关:库存消耗率越高，棉花库存越丰富，棉花价格越低；相反，库存消耗比例越低，棉花价格越高。

中国棉花供需状况

2020/21年度我国棉花产量为571万吨，较去年同期小幅下降4万吨。新疆棉花占全国棉花比重进一步扩大。今年新疆棉花占比90.54%，为8年来最高，主要得益于今年国家在新疆棉区继续实施1.86万元/吨的棉花目标补贴政策，极大稳定了棉农在新疆种植棉花的意愿。另外，今年新疆整体天气较好，单位面积产量有保障。新疆总体产量与去年相比持平或略有增加；但房地产业棉花产量大幅下滑的主要原因是棉花种植面积较去年同期有所下降，今年长三角频繁发生洪涝灾害对棉花生产造成不利影响。

消费方面，预计20/21年度消费量较去年同期小幅增长65万吨至810万吨，再次回到800万吨以上的年消费量；产销缺口达239万吨，其中进口棉89.4万吨，国内实际缺口149.6万吨，预计今年靠进口解决。

与去年同期相比，今年年末库存小幅下降5.1万吨，为751.8万吨。国家储备库存降至152.61万吨。综上所述，产量和期末库存的减少加上消费的预期复苏有望支撑棉花价格。

2019年11月14日，国家粮食和物资储备局、财政部联合发布公告，计划2019年12月2日至2020年3月31日轮换50万吨新疆棉花；截至3月底，实际成交37.16万吨。据中国荣荣达期货棉花研究中心统计，一季度末国家储备库存总量约为202.91万吨。

从2020年7月1日开始，中国棉花储备计划储备棉花总量为50.4万吨。截至9月30日累计成交50.3万吨，成交率99.8%。轮换结束后，国家储备库存降至历史低位152.61万吨；低于国家储备棉安全警戒线，所以今年从12月2日起继续进口50万吨新疆棉。但由于国内外棉花价差较大，短期内国家储备库存仍将维持低位，20/21倾销概率下降。除非国家考虑进口棉花作为储备轮换，国家储备库存较低将在一定程度上支撑国内棉花价格。

纱线和坯布价格触底反弹

▎国内纺丝原料价格比较，涤纶短纤领跌原料市场

年初，受新冠肺炎疫情影响，棉、粘胶、涤纶等纺纱原料价格率先回落。郑棉最低价格为9935元/吨，现货皮棉最低标准水平降至1.1万元/吨；多年前大量收购新疆棉花的纺纱企业和轧棉企业损失巨大，但超卖价格也在一定程度上刺激了纺纱企业和贸易商的采购需求。特别是随着国内生产的恢复和各项刺激经济的政策，纺纱原料价格逐步回升。

截至12月，郑棉价格较去年同期上涨13.91%；CCI3128B现货指数价格较去年同期上涨11.52%；粘胶短纤同比增长2.97%；仅涤纶短纤较去年同期下降17.94%。一方面受原油大幅下跌导致成本下降的影响，另一方面受新增产能增加的影响。

▎内外纱线价格的整体表现是先抑后升

2020年，国内外纱线价格经历了先跌后涨的过程，其中国内纱线基本处于领跌涨的状态；年初，由于国内疫情爆发，国内棉纱领跌外纱，随后近5个月经历了横盘走势。在此期间，各国恢复生产以恢复经济，内外棉纱价格保持稳定运行。但进入10月份后，国内市场需求旺盛，国产纱带动外纱增加。内外棉纱价格较9月底平均上涨3000元/吨-4000元/吨，价格回升至去年

总体来看，中国有效控制了新冠肺炎疫情，二季度国内经济率先复苏，带动下游逐步复苏。特别是三季度国内经济复苏速度持续加快，海外订单回流国内，叠加消费旺季和两个节日的节日因素。国内棉纱价格一度高于国外1500元/吨，也符合国内外棉纱价差走势；并且从6月份开始，今年棉纱月度进口量已经连续4个月领先去年同期，说明我国下游消费在后疫情时代持续复苏。

▎下游纱线和坯布库存处于历史低位，支撑国内棉价

截至2020年11月底，棉纺织企业棉花产业库存为72.31吨，较上年同期增加4500吨。8月以来，纺织企业连续4个月增加原材料库存，说明下游消费正在回暖。同时我们也看到，纺织厂和布厂的成品库存在7月份达到峰值，经过3个月的快速去库存，10月份棉纱和坯布库存天数达到历史低点，这也为国内棉纱价格上涨提供了依据。

截至11月底，纺织企业纱线库存为13.94天，同比减少9.93天，坯布库存为19.22天，同比减少10.63天；整体来看，下游成品库存仍处于低位，一定程度上支撑了国内棉价。

▎纺织的利润仍然很低

2020年与去年同期相比，棉纱价格整体处于稳中偏弱格局，纱线品种间存在价格分化现象。棉纱和纯涤纶纱价格较去年同期分别下降7.8%和10.41%，其他纱线价格较去年同期基本稳定。目前下游市场夏秋季订单市场仍不明朗，混纺纱价格持续下跌，将对下游棉花消费产生一定不利影响。

今年纺织企业有两个明显的机会，一个是2020年3-4月，主要是疫情造成的非理性因素，仓单棉的性价比优于现货和进口棉。在此期间，以一定价格购买的纺织企业盈利；10-11月，由于需求端复苏，特别是新订单快速增加，纱线价格快速上涨，但随后原材料价格也大幅上涨，基本吞噬了棉纱上涨产生的利润空。目前纺织企业除了使用进口棉之外，还有少量利润，使用国产棉和仓单棉略有不足，一定程度上不利于国产棉消费。

2021年棉花价格影响因素

▎2021年全球经济复苏，支撑了总需求

国际货币基金组织发布了最新的《世界经济展望》。今年，受疫情影响，全球经济增速大幅下滑，这也是近百年来最严重的经济衰退。根据预测，2020年全球经济将下滑至-4.4%。这也是20世纪30年代以来全球经济最严重的一次下滑，同比下降7.2%，今年全球主要经济体美国、日本、欧洲经济增速由正转负。

然而，随着疫苗的出现，全球经济环境持续改善。国际货币基金组织对2021年的预测:将全球经济增长率提高到5.2%，中国提高到8.2%，美国提高到3.9%，日本提高到2.2%，欧盟提高到5.2%，对2021年全球经济的复苏有很好的预期，也将有助于下游纺织服装消费的复苏。

▎2020/21年度籽棉收购价格坚挺

2020年新疆籽棉开盘价明显高于去年同期，主要是因为今年北疆新增大量生产线，使得今年抢收籽棉的现象比去年更加强烈。此外，北疆和南疆的棉种价格和服装占比均明显高于去年同期，这也在一定程度上提振了今年籽棉的收购价格。

新疆棉花加工运输的▎分析

今年春天气温回升较早，所以北疆棉花种植早于近年同期，使得今年开放加工较早。其次，今年新增了近70条生产线，所以今年的加工进度明显领先于过去三年的同期。但由于10月下旬喀什出现疫情，籽棉采购暂停，使得新疆棉花整体加工进度略有下降，但仍高于近年平均加工能力。截至2020年12月17日，新疆加工4400件，较去年增加20.96万吨，一定程度上方便了新疆棉花加工企业的销售。有的轧棉厂采取快轧快销的心态，有利润就出货；但由于倒挂期和成本的影响，今年大部分加工厂的整体销售进度较去年同期有所放缓。

▎国内外棉花价格差异扩大，国内棉花短期内面临困难

自2019年5月以来，郑棉价格和国内棉花现货价格指数长期以来一直与滑动关税的国外棉花价格指数颠倒，这贯穿了2020年前三季度。只是到了第四季度，价差上升到了水野上，与前期相比，价差有所收窄。

目前国内棉花受成本支撑，叠加套期保值盘面压力小于去年同期，预计在空之间回落；但随着疫苗接种的逐步普及，市场对市场消费和宏观预期趋于乐观，或对国际棉价形成一定支撑。

人民币升值

离岸人民币汇率自2020年5月以来进入快速升值周期，与去年高点持平，主要得益于中国新冠肺炎防疫成功，经济复苏领先全球；从人民币升值的角度来看，有利于棉花和棉纱的进口，但不利于国内纺织品和服装的出口。但在中国三四季度，在国内民众升值的背景下，国内纺织品服装出口持续恢复，棉花和棉纱价格均大幅上涨。而且央行在10月12日将远期售汇风险准备金从20%下调至0，也说明央行不想人民币升值太多，所以出手干预。

然后，对于明年和2021年，人民币升值限制在空之间，保持稳定或在空之间有一定的贬值，将支撑明年国内棉价。

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