来伊份休闲食品加盟 “休闲零食第一股”来伊份全年亏损：是套路太老还是渠道太乱

标题:中国休闲零食第一股来到伊拉克，迎来了意想不到的商业危机。

出品|商业大咖啡研究院

目前说到坚果零食，很多吃瓜的人心里都会有“三只松鼠”。但是最近两年公司利润一降再降，受到食品安全问题的严重影响。连登小吃是“黑榜”。曾经霸占a股零食“老大哥”风光的三只松鼠，如今正在接受考验。

国内第一批休闲零食来到伊拉克，迎来了意想不到的商业危机。去年疫情后，伊拉克线下零售体系自建立以来遭遇“大萧条”。

作为休闲零食赛道的老牌选手，来一帆在零食市场早就“老派”了。去年亏损近8000万元，成为a股零食企业的“最大输家”。

1.从“增收不增利”到大额亏损

日前，赖艺发布2020年业绩预亏公告，这是公司上市以来的首次亏损。公告指出，2020年度归母净利润预计较上年同期亏损，预计亏损约7800万元，同比下降约856.84%。

数据显示，2020年第一季度，伊拉克仍有7000多万元的净利润，随后三个季度持续亏损，导致公司首次出现年度亏损。

对于业绩亏损的原因，赖亦芬在公告中表示，去年公司加大人才引进力度，加大信息化建设投入，推动品牌升级和宣传，公司销售费用和管理费用大幅增加，导致业绩亏损。

言下之意是短期支出太大，但这些投资都是为了未来更好的发展，但现实并不尽如人意。

据了解，人们常吃的坚果、炒货坚果、蜜饯巧克力、肉干等，催生了万亿美元的市场。

艾媒咨询发布的数据显示，2019年中国休闲食品行业市场规模达10556亿元，同比增长6.63%。预计2021年中国休闲食品行业市场规模将达到11562亿元。

在这个万亿市场中，不仅有从线下起步的传统玩家，也有从线上赛道起步的玩家。保持不变的是，他们线上线下协同作战，渠道整合似乎已经成为这一新赛道的制胜共识。

这是在伊拉克损失的原因之一。毕竟后起之秀太多，赛道现在“拥堵”。但是罗马不是一天建成的，伊拉克的衰落也不是从疫情之后才开始的。

从往年的表现可以看出，2016年来伊上市后，迎来了高光时刻。公司今年净利润为1.34亿，但2016年后，来伊拉克的业绩开始出现“风雨飘摇”。

2017年以来，伊拉克净利润持续下滑，公司当年净利润降至1.01亿元。2018年，赖艺实现营业收入38.9亿元，同比增长7.01%，但净利润为1010.9万元，同比下降90.03%。2019年，赖艺净利润缓慢上升至1037万，但与往年相比，仍远远落后。

由此，来伊芬上市后，逐渐陷入“增收不增利”的泥潭，盈利水平跳跃式暴跌，直至拉开“巨额亏损”的序幕。

销售费用太高，无法“吞下”30%的收入

事实上，赖艺的综合毛利率并不比同行低，但从未带来过有效利润。数据显示，2017年至2020年第三季度，赖艺综合毛利率分别为44.31%、43.91%、43.85%和43.64%，总体稳定。

同期，属于第二梯队的茶茶食品，综合毛利率为33.55%；第一梯队三只松鼠和好店的毛利率分别为27.03%和31.5%。几家公司的盈利能力不如来伊拉克，但讽刺的是，来伊拉克却遭受了可怕的损失。

为什么较高的毛利率不会带来较高的利润？根本原因还是伊拉克的销售费用高。

2017年以来，在伊拉克的销售费用已经超过10亿。2017年至2020年第三季度，在伊销售费用分别为11.1亿元、12.8亿元、13.1亿元和9.9亿元，其中销售费用占营业收入的比例分别为30.42%、32.89%、32.63%和33.08%。

但是，对于外行人来说，单纯看这个数据可能无法理解它是高还是低。如果你和你的同龄人比较，你会判断它是高还是低。

其中，与来一帆处于同一梯队的洽洽食品占其上述期间营业收入的13.5%。第一梯队三只松鼠和好店的销售费用占总收入的20%左右。可以看出，来一帆的销售率远高于同行。

有分析认为，销售成本高的原因很可能是因为线上布局在伊拉克得到了加强。此外，2020年还在品牌营销上投入巨资，邀请偶像艾博为其代言，从而扩大品牌话语权。

然而，线下和线上渠道发挥不同。一方面，线上消费者会对价格更加敏感；另一方面，线上消费者非常注重品牌的获客能力，而培育热门品牌就是引流工具。然而，线上销售的红利早已褪去，让客户上线的高成本成为线上电商的新共识。

值得注意的是，赖艺并未公布通过线上渠道销售产品的毛利率。

相比线上渠道，线下渠道是来一帆的大本营，来一帆并没有停止线下扩张。截至2020年底，线下门店数量已扩大至3000家。

去年12月，来一帆与ZTO快递签署战略合作框架协议，旨在利用中通终端门店的数据反馈，进一步优化线下门店的选址。同时，其产品也进驻中通终端门店，双方开始合作销售。

推动全渠道融合已经是休闲零食赛道玩家的共识，也有意来到线上线下动作频繁的伊拉克。但是，打通所有渠道，线上线下融合，互相赋能，并不容易。

2.股票价格继续暴跌。高管“集体”套现

与此同时，赖艺的股价表现似乎比其表现更差。通过2016年伊股上市以来的表现，我们发现发行价为11.67元/股，在资本市场首次上市后势头强劲，30天内达到峰值，达到58.05元/股，比发行价高出近5倍。

然而，在接下来的五年里，它一直在波动和下跌。截至今年4月15日，收盘价为13.25元/股，较高峰日暴跌近80%。目前公司市值只有44.67亿元左右，与演金店、三只松鼠、好店相差甚远。它长期不受资本市场欢迎，甚至它自己的创始人也回避自己的股票。

据了解，2019年10月，伊拉克“大小”解禁时，大股东迫不及待地发布了出售公告。根据其公告，持有公司64.38%股份的大股东艾芜企业管理及其一致行动人计划减持公司股份不超过2042.67万股。

此外，因个人资金需求，徐赛华、戴毅等5名董事、高管计划减持不超过12.57万股。

值得注意的是，在减持计划公布前一周，公司部分限售股份刚刚解禁，持有解禁股份的正是艾芜企业管理及其一致行动人。

因此，有分析人士认为，大股东董和以如此一致的速度抛售可能与伊通目前不尽人意的业绩有关。

不过，对于来伊拉克的大股东来说，解禁时的抛售才刚刚开始。据了解，公司大股东艾芜企业管理于今年4月初发出减持公告。艾芜企业管理拟减持公司股份不超过982.62万股，即不超过公司总股本的2.91%。

可见，伊拉克大股东减持可能需要一段时间。

3.放宽加盟门槛，吸引更多“韭菜”

虽然来一帆的市场份额继续受到线上零食新人的挤压，但公司依然坚守线下门店，未来有望继续开店，降低加盟门槛。

根据赖艺去年半年报披露，直销在公司线下实体店中占比相对较高，且多为租赁。近年来，各大城市房屋租赁价格持续上涨，公司仍将面临营业用房租金和销售费用增加的风险，对公司经营业绩产生不利影响。

事实上，休闲零食并不是必不可少的消费品，其中有一点冲动消费。整个行业增速放缓，叠加去年疫情的影响存在分化。

其中，完全依赖线下门店的来易芬受到的冲击最大，而好的店铺都是线上线下，所以相对情况比较好，主线上的三只松鼠损失不多。

而演金普资和洽洽主要采用线下渠道，主要采用超市渠道，销售费用、利润和销量挂钩，不会出现线下门店入不敷出的普遍情况，利润会更好。

经过2020年的大环境，直接加盟伊拉克的商业模式在2021年放缓萎缩是理所当然的。不过，赖亦芬表示，2021年，公司的经营战略会有所调整，部分会转移到线上，加入线下。毕竟直营店投入太多了。

根据伊拉克的公告，加盟店是指由加盟商开设的独立店铺或专柜，由加盟商负责店铺或专柜的全部管理并承担相应费用。

这样的言外之意是，如果你想赔钱，也应该拉上加盟商一起赔钱。反正公司有很多货，可以在放开特许经营权的同时吸收库存，增加利润。这是两全其美的事情，想想就很兴奋。

据了解，来伊芬已形成直营店、加盟店、特殊渠道、电商、来伊芬APP平台等多渠道管理体系。

伊拉克半年报显示，21亿营收中，线下直营店营收近16.4亿，加盟店营收9173.27万，电商营收近3.3亿。

可见，对于来一帆来说，其加盟市场和电商平台都有了很大的提升空。但问题是，那些零食巨头会放过伊拉克吗？资本市场会继续远离伊拉克吗？伊拉克的创始团队有没有信心和想法做大做强？

注意:

相关数据来自东方财富网

“是疫情造成的灾难！5年来第一次来伊拉克上市后，扣除净利润和非净利润，释放线下加盟。中国时报，2021年2月01日

“第一次亏损来伊拉克:估计每年亏损会超过7000万元来补作业？”，斑马消费，2021年2月1日

文|振东

最初由商业大咖啡公司生产