托宾税 中国版“托宾税”10月15日开征 打压人民币做空势力

8月31日晚，央行发布《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》。CFP数据地图

中国人民银行于8月31日夜间发布《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》，规定开展代客远期售汇业务的金融机构从10月15日起应交存外汇风险准备金，准备金率为20%，冻结期1年，利率为零，央行将按月对银行进行考核。

对此，交通银行首席经济学家连平在接受本报记者采访时表示，央行此举意在管理市场预期，减轻人民币贬值压力，稳定汇率走势。“自8月11日汇率改革新措施出台以来，市场上各种观点褒贬不一，其中人民币贬值力度较大。所以出现了很多做空人民币的行为。一方面，央行为远期售汇业务收取准备金的举措，减轻了监管压力，增加了人民币未来升值的可能性。另一方面也增加了长期做空人民币的成本，空势力形成了一定的压力。”连平说。

中国金融四十人论坛高级研究员、国家外汇局国际收支司原司长管涛表示，交存的外汇风险准备金其实就是所谓的“托宾税”，可以起到抑制远期购汇的作用。

稳定汇率预期，限制跨境套利

今年以来，随着美联储加息预期的增强，市场对人民币存在贬值预期。直至3月下旬，预期有所缓解。而8月11日汇改新措施出台后，人民币贬值预期再度加强。这些变化也通过远期结售汇数据有所体现，3月份，远期售汇签约2323亿元人民币，净售汇1588亿元人民币，一度到达顶峰，4月份有所下降，但随后依旧逐月增长。

国家外汇管理局公布的数据显示，2015年7月，该行代客户签约1951亿元，远期净卖出外汇975亿元。今年1-7月累计远期售汇11748亿元，累计远期净售汇5182亿元。

据了解，目前存在大量企业和个人从事多渠道跨境套利行为，出现这种状况的核心因素之一就是其可以顺利的在境内市场进行购汇操作。

连平说:“对客户来说，长期购汇的操作比现货更方便、更划算。一是因为长期外汇交易客户不需要向银行支付存款，甚至不需要实际交割，可以低成本运营；第二，由于香港离岸市场的长期折价高于国内，长期来看，境内汇率与境外汇率的差异较大，套利收益较高。因此，限制跨境套利也是央行收取风险准备金的主要目的。”

“购买美元的成本增加，那么相应的预计非理性购汇就会减少。”某银行从业人士表示。招商银行分析师刘东亮则表示，央行此举在一定程度上可以抑制人民币贬值预期，但也可能误伤具有真实需求的买盘。

外汇宏观审慎管理不断加强

其实，早在2014年初，“托宾税”就出现在监管部门对外汇管理的描述中。去年年初，央行副行长、外管局局长易纲发文称，下一步要针对潜在风险，加快建立跨境资金流动监测预警平台和指标体系，把防范跨境资金流动冲击作为外汇管理工作的关键，深入研究“托宾税”、无息存款准备金、外汇交易手续费等价格调节手段，抑制短期投机套利资金流出入。

“托宾税”的提出主要是为了缓解国际资本流动特别是短期投机性资本流动快速扩张导致的汇率不稳定。理论上，实施托宾税可以使一国政府在中短期内根据国内经济状况和目标实施更加灵活的利率政策，而不用担心短期资本流动的影响，从而起到抑制投机、稳定汇率的作用。

管涛表示，央行此次加强对远期售汇的管理，原理类似于2010年11月对远期结汇的限制管理，只不过此次力度更大。外管局曾作出临时性限制措施，通过限制银行远期结售汇敞口通过即期市场平盘，促使银行及时调整远期结售汇报价，并由此对客户远期结售汇规模形成约束，抑制市场结汇势头，应对跨境资金异常流入。不过，随着2012年4月人民币对美元日间波幅的扩大以及彼时外汇收支水平已基本平衡，该临时措施已于2012年取消。

对个人投资者没有直接影响

值得注意的是，当前银行代客结售汇业务主要面向在中华人民共和国境内设立的国家机关、企事业单位、社会团体、部队、外商投资企业等法人客户，这也意味着，这一规定不会直接影响到个人投资者。

记者采访了几位外汇投资者，了解到在生产或经营过程中需要购买美元的企业主要受外汇风险准备金存放的影响，包括需要以美元结算的进口企业或需要借美元还款的企业，对个人投资者影响不大。

据相关银行从业人士透露，交存一年期零利率20%的风险准备金意味着银行收费的增加。一是直接让客户缴纳同等比例准备金，二是体现在服务价格上，无论是哪种方式，都会增加企业的资金成本。

名词解释

托宾税：托宾税是指对现货外汇交易征收交易税，也称金融交易税。这一税种由美国经济学家、1982年诺贝尔经济学奖获得者托宾在1972年的普林斯顿大学演讲中首次提出。该税种主要是为了缓解国际资金流动，尤其是短期投机性资金流动规模急剧膨胀造成的汇率不稳定。在金融危机期间，不少国家都开征这一税种。