张玉良身价 绿地往事之红人张玉良

如果落款

一个

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一个多月前，张玉良代表房地产企业在E-House丁祖昱新年致辞中登台发言。中国TOP7房地产企业和世界500强企业负责人表示:我们下面做具体工作，你指哪打哪。

如果你不熟悉房地产圈，你会竖起大拇指:

这个乙方太会聊天了！

一位资深媒体人士写道:无论是政府官员、合作伙伴、媒体记者还是员工，张玉良都是谦虚、微笑和礼貌的。

不是奉承。

有一次和一家咨询公司的人去韩国济州岛出差，给对方安排了一个商务大床房，而张玉良则住在一个普通的小标间。这是他一贯的做法。

一辆20万的别克在张玉良已经用了7年了。他只在有重大活动时乘坐公司的豪华轿车。

在与媒体沟通时，他总是给对方20分钟的时间，并且必须听取他们对绿地的真实看法。

当绿地的销售额只有几十亿的时候，张玉良就提出了跻身世界500强的目标。他的下属很怀疑，笑了。他没有生气，没有训斥，而是握着对方的手，苦苦哀求“信不信由你，多陪我几年”。

南方人喝酒很弱，但即使张玉良刚下飞机，他也会把白葡萄酒倒在一个大玻璃杯里，在顾客面前泡茶。

和张玉良交往真的让人觉得自己是个春风人，喜欢喝酒。当然，局外人主要是以印象来划分的，而局内人，比如领导和员工，也是要看业绩得分的。

在领导看来，不到30年，张玉良就发展了一家投资2000万元，植树种草的绿化公司，成为上海第三大企业，跨越N个行业的世界500强。总资产和国有资产增长1000多倍，复合年增长率超过40%。

对于员工来说，跟随张玉良，作为一个国企，他们也可以获得股权，成为公司最大的股东之一作为一个群体。

企业的发展历程反映了管理者的未来。作为一名国家干部，今年65岁的张玉良已经稳坐30年牢，这并不奇怪。

一位领导曾在会上半开玩笑地说，像张玉良这样优秀的上海企业家，可以工作到70岁。

张玉良的王位有双重保险。他也是格陵兰大股东格陵兰的“第一号人物”，格陵兰原名ESOP，由格陵兰982名骨干组成，每个人以最高市值计算至少有一个小目标。

因此，上市后，在内部会议上，张玉良曾半开玩笑地说:我是董事长，不是任命的，而是股东选举的。

张玉良以节俭、谦逊为特征的人格魅力，得到了几乎所有和他打过交道的人的认可。

请注意“差不多”。

2

宴会

“几乎”意味着有例外。

比如一些资深证券监管人员或者商法专业人士。

2015年，绿地走了一条弯弯曲曲的路，借壳上市。在中国资本市场，这是一场孤立的盛宴。

盛宴是因为成功上市不仅会造就全球最大的房地产企业，还会造就一支拥有巨额财富的前所未有的“阳光”国企管理团队。

拥有2%的股份，张玉良的个人价值超过10亿元，即使是在目前股价低迷的绿地。

说起个别案例，绿地上市在当时似乎是一个不可能完成的任务。

除了中国证券市场一直对房地产说不之外，绿地上市还触及了一些敏感和悬而未决的领域。如果事情做了，它要么开门，要么改变规则。

第一个难点:绿地的权属结构。

持股比例超过30%的股东有两名，将触发要约收购；此外，格陵兰没有公开股票。按照规定，公众股要超过10%才能正常交易。

对此，绿地的方式是引入战略投资者，一箭双雕，解决公众股和要约收购问题。

但有意思的是，这五位战投人的背景令人费解，要么是刚成立，要么是存续时间短，要么是经营业绩零负，而且“行色匆匆”，与36个月规则不同，绿地全体股东持股锁定期只有12个月。

后知后觉，把它关12个月是非常明智的。因为上市第一天股价就下跌了，在接下来的几年里持续下跌。

上市前已经计算过，如果用万科的市盈率和市盈率，绿地必须维持重组后的股价，净资产和净利润必须是2013年的3倍和4倍！

这是不可能的。因此，绿地上市后股价大幅波动是大概率事件，越早套现对股东越有利。

不出所料，5家战争投资者在绿地上市后两年内基本清仓。成本价5元左右，平均出货价在10元左右。其中一家非常渴望吃饭，一年左右持股比例从9%降到1%左右，出价比市场价低10%。

第二个难点:格陵兰员工持股会。

根据当时的规定，员工持股计划不能成为股东或发起人。如果格陵兰想上市，员工持股会先被清算。格陵兰管理层多年前划定的蛋糕，不能通过参与上市而做大。

这个难度很难。这是格林兰和上海SASAC多年来比赛的焦点。

格陵兰岛是100%国有企业。2000万元的启动资金来自上海市农委、建委。

1997年，格陵兰成立了员工持股会，之后借股份制改革不断注资、领红股、配股。持股从不到20%增加到2003年的58.77%，成为绝对控股股东。

换句话说:绿地完成了MBO，已经从国有控股企业转型为国有股民营企业！

遗憾的是，成立于2003年的上海市国有资产监督管理委员会发现，在员工持股会不断壮大的过程中，绿地的国有股东并未获得股权对应的“红股”，也未参与配股。

后来，上海市国资委给出了处理意见:

化妆。

2012年，员工持股计划持股比例稀释至36.43%，国有股东回归60.68%。

绿地再次成为国有企业。

到了2015年，情况就更尴尬了:员工持股计划如果成为股东，就不能上市。

因此，张玉良想出了一个独特的办法:做政府想做的事。

2013年底，上海市国资委上级上海市政府发布《关于深化上海市国有资产改革促进企业发展的意见》，明确提出要积极发展混合所有制经济。

可想而知，上海SASAC的态度已经发生了变化。

张玉良还表示，“作为上海SASAC的龙头企业，此次重组体现了SASAC对混合所有制的支持和响应”。

但是光棍是好的，他们逃不出这个门。

根据《公司法》，吸收合并仅限于公司法人企业，绿地难以找到法律支持。

2014年，张玉良带领绿地管理层投资10万元成立“绿地投资”，以员工持股计划成员为有限合伙人，再投入32家有限合伙企业。

随后，绿地投资与32家有限合伙企业组成大型有限合伙企业，即“上海绿地”，吸收合并后的职工持股会的资产、债权、债务。

通过一系列重组和嵌套有限合伙组织，绿地完成了控制权和后门电脑的设计，以10万元控制了190亿股。

四两拨千斤！谈论政治和金融技能。

三

被遗弃的孩子

“例外”不止一个，应该有云峰集团的债券投资人。

2016年3月，云峰集团20亿元民间债务大幅违约。债权人认为，云峰是绿地控股的子公司，绿地控股声称只是云峰的股东，与此无关。

云峰集团有三大股东:云峰员工持股会持股45.5%；绿地资产控股由上海市农委和建委出资，出资比例为50:50，持股比例为34%；绿地集团子公司上海绿地商业有限公司持股20.5%。

2009年，绿地资产控股与绿地集团签订托管协议，将云峰34%的股权委托给绿地集团无偿管理，并担任股东。

据此，绿地集团认为其在违约前已解除与绿地资产控股的股权托管关系，仅为实际持有云峰20.5%股权的第三大股东。

但债权人显然不这么认为。

1.虽然第二大股东绿地资产控股与绿地集团并无实际关系，但其以“绿地”为名，法定代表人为张玉良。

二.股权托管后，绿地集团控制云峰54.5%的股东表决权，并将云峰作为非全资子公司纳入合并报表。

而云峰的整合为绿地集团的两次大跨越做出了巨大贡献。

2012年，绿地首次进入《财富》全球500强，依托2011年1478.74亿元的销售收入，其中云峰集团占424亿元。

2014年绿色能源及相关贸易收入超过房地产行业，达到1322亿元，其中云峰收入达到692.34亿元。

2015年8月18日，绿地在a股市场上市，成为全球房地产行业市值最大的公司。

绿地对云峰的支持和赋能也是不可或缺的。

云峰去山西买优质煤矿或者去金融的时候，绿地的大国企、上市公司、财富500强的标签所起到的代言作用怎么强调都不为过。

债权人最难的是:

绿地释放股权托管的“甩锅”行为是云峰债务爆发的导火索。

2015年10月27日，即绿地上市69天后，云峰发行最后一期债券39天后，绿地控股突然宣布解除与绿地资产控股的股权托管，云峰不再合并。

这意味着云峰将从国有控股企业转型为国有股民营企业。一字之差，市场震荡，引发了涉及66亿元的债券违约风险。

债权人如此敏感的深层原因有:一是能源行业三年疲软低迷；其次，云峰持续亏损，财务指标明显恶化。资产负债率已经超过85%，陷入流动性危机。

在他们看来，如果格陵兰和云峰有真正的控制关系，那就是抛掉包袱，“逃债”；如果不是真正的控制关系，就是以虚假业绩上市。

因此，他们向上海证券交易所投诉绿地，导致100亿元公司债券延迟发行。

财新在云峰事件报道中提到，业内人士认为，绿地控股相当于在低点持有资产，在高点抛出，享受煤炭行业繁荣带来的好处，但不承担经济下行的风险。

"上市前和上市后是否存在欺诈IPO的嫌疑？"

没人能回答。

在后来出版的公司传记中，格林兰还提到了他陷入的困境:

“法律上没有过错，但道德上有缺陷”。

四

留存？

“勤奋”是张玉良人设计的另一个重点。

他一周工作6天，一半时间用于出差。格陵兰岛成立于近30年前，现年65岁的张玉良一直兼任主席和总裁；他态度积极。"只有当他坚持跑步时，他才能站稳脚跟。"“不进则退，进得慢则退。”。

"

张玉良如此繁忙的主要原因是格陵兰的商业太多了。

从“一个主业、两翼平台、三大产业、四大功能”的“1234”战略，到包罗万象的“大基建”“大金融”“大消费”，商人无域。

涉及的行业包括房地产、建筑、石油换能源、煤炭换能源、汽车服务、图书发行、白酒、金融小额贷款公司、国企混改、贸易、零售、以及早期娱乐、影视行业和夜总会。

在主要的房地产业务中，有住宅楼、酒店、办公楼和商业综合体。遍布全国的20多个摩天大楼地标、三分之一的商业物业和海外业务在多达11个国家和地区广为人知。

一张绿地产业地图，半部中国经济史。

难怪单单绿地就有6个CEO，没有泰和大，但水平高。

然而，张玉良“勤奋”的效果并不令人满意，至少那些追逐高录取的绿地投资者会这么认为。

自2015年上市以来，格陵兰的股价在过去六年表现良好:它一直是绿色的。

目前绿地56元的股价、约700亿的市值、5以下的市盈率分别是万科的五分之一、四分之一、三分之一，也是TOP10房企中最低的。

对此，张玉良表达了两层意思:一是很尴尬；二是资本市场严重低估绿地。

市场错了吗？

是的，如果下列因素决定了企业价值:

达沃斯品牌榜，央视年度人物，财富5000强榜单，“上海绿地”“中国绿地”再到“世界绿地”的口号，不考虑总资产总负债和总收入利润率。

遗憾的是，投资者更看重资产质量、盈利能力、发展前景等理性指标，这些才是股价和市值的真正支撑。

在2019年4236亿元的营业收入中，房地产占46%，大基建占44%，大消费等占10%。房地产板块结转毛利率为27.58%，大基建仅为4.31%，大消费仅为3.48%，整体毛利率降至15.2%。

近五年来，绿地的净利率仅在5%左右，而其他头部房企的净利率都在10%以上。房地产销售不能进入前5，利润增长不能进入前10。

大而不强，多而不精。换句话说，格陵兰岛在许多无利可图的业务上投入了大量资金。

为什么张玉良总是喜欢做加法？

也许是“做政府想做的事，做市场需要的事”，政府想的事和市场的触角都是成千上万的商家，随波逐流，结果是被动的；或许是为了平衡风险，平滑周期，但实际上，住宅开发以外的行业风险更大。

也许规模大、业务复杂、增减频繁、效益飘忽不定的企业更难把握？客观上让张玉良在绿地的地位更加稳固？

自近30年前成立以来，绿地一直在“不断变化”，但有一点似乎从未改变:张玉良一直是最重要和最需要的人。

这是张玉良真正需要和思考的吗？

马克·吐温说过:历史不会重复，但会押韵。

在2005年监管最紧张的时候，绿地的现金流几乎是负数，张玉良有一种挥之不去的恐惧。“如果时间持续得更久，我们就撑不住了。”

但就像钟摆一样，这种监管很快转向了相反的方向。当危险变成机会时，勇敢前进的人获得了勇气的丰厚回报。

但在目前的调控中，钟摆已经停在“待而不炒”的规模上四年多，超过了大多数房企的博弈周期和承受能力。

三条红线就是最好的证明。在200多家上市房地产企业中，不到三分之一的企业根本没有踩线。绿地很有个性，脚下有三条红线，在红色区域风险最高。

巨大的变化已经开始。去年以来，大型房企整体崩盘，小型房企局部爆发。

如果“未来已经到来”这句话是可靠的，那么张玉良的“思考需求”应该是应急的“钱”，你可以称之为“领导战争”或“第二次混合改革”。

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